MARCHES
Pour l’economiste independant William White, la repetition des ruptures provoquees par la speculation a credit impose un changement de cap.
«On ferait plus de degoter le moyen d’eviter des crises comme celle d’aujourd’hui», plaide William White, chef jusqu’en juin dernier du departement monetaire et economique d’la Banque des reglements internationaux (BRI). Aussi necessaires qu’elles soient, l’amelioration d’une surveillance des derives de credits ou la reglementation des bonus bancaires ne previendront nullement l’apparition de la nouvelle hurle. Selon l’economiste, le besoin de reforme est bon nombre plus profond. Le sujet ne va etre probablement qu’effleuree au cours du G20 le 15 novembre a New York dans la regulation de la finance mondiale.
«Les regulateurs, nos autorites monetaires et nos banques elles-memes ont deja fera un travail important Afin de commencer a reparer et cela etait particulier a cette pi?te. Maintenant, il faudra se pencher concernant votre qu’elle a d’universel: la speculation a credit.»
Pour William White, rencontre l’annee derniere a Lausanne au cours de la presentation organisee par Lombard Odier Darier Hentsch, le veritable enjeu reste de rompre le cercle vicieux de crises En plus en plus graves dans lequel le secteur financier est engage de deux decennies. A la place d’etre procyclique et d’encourager la speculation a credit, la reglementation devra i?tre anticyclique.
Notre phenomene degote son origine dans la reponse au krach boursier de 1987. Nomme des mois auparavant a J’ai tete en Fed, Alan Greenspan avait reduit immediatement et fortement le loyer de l’argent. J’ai baisse du cout du credit et Notre deterioration des standards de prets qui possi?de suivi ont conduit a toutes les faillites en collection de caisses d’epargne et de credit aux Etats-Unis en 1991. La repetition une aussi reponse a alimente un cycle de booms et de crises (1997, Asie; 1998, LTCM et Russie; 2001-2003, Internet; et 2007, subprime et derives de credits) qui place l’economie mondiale devant la menace d’une recession profonde.
Mes propositions que fait William White aujourd’hui en tant qu’economiste independant seront analogues que celles qu’il faisait lorsqu’il siegeait a J’ai banque centrale des banques centrales. Concretement, votre «nouveau cadre de stabilite macrofinanciere» doit pouvoir induire durant les beaux jours d’la part des autorites de reglementation et monetaires une politique plus restrictive que votre qu’impliquerait une banale maitrise de l’inflation.
«Il s’agit d’eviter de voir en arriere-plan les prix de certains actifs augmenter grace a une croissance facile du credit.» Lorsque trop de liquidites sont disponibles dans l’economie, elles ne vont souvent pas alimenter la hausse des tarifs des articles de consommation, votre phenomene qui peut etre dangereux lorsqu’il s’emballe. Mais elles pourront coder une autre situation aussi perilleuse lorsqu’elles vont s’investir dans des actifs financiers ou materiels, entre autres l’immobilier.
I l’origine, il faudra un catalyseur. Dans la situation actuel, il s’agissait d’une conjonction d’espoirs: inflation maitrisee, croissance reguliere, hausse des prix immobiliers. Mes liquidites bon marche paraissent mobilisees par nos banques, qui les transforment en credits. Ceux-ci financent l’achat d’actifs, qui seront places en garantie. Les tarifs montent et les investisseurs demandent de nouveaux credits pour acheter i nouveau. Aussi seduits, les preteurs deviennent de moins en prudents. Et ainsi d’affilee, jusqu’a votre que les acheteurs realisent – souvent quand le tarifs du credit remonte – que leurs attentes quant aux rendements potentiels paraissent irrealistes. Et vendent. Di?s que tous vendent, les prix s’effondrent. Les investisseurs ne peuvent gui?re rembourser nos credits. Les banques font des pertes.
Selon William White, les fonds propres des banques devraient etre renforces durant nos beaux heures en aussi temps libre que les bilans gonflent. Paralli?lement i cela, les dangers de credits devraient aussi etre provisionnes quand ceux-ci naissent, a l’octroi des prets, et non di flirt comment ca marche?s qu’ils deviennent manifestes.
Plus de poids aux risques systemiques
Le deuxieme principe de votre «nouveau cadre de stabilite macrofinanciere» est d’accorder environ poids aux risques systemiques qu’au fonctionnement d’institutions ou de marches individuels. «Les grands dommages naissent des interactions entre plusieurs institutions et marches.» Quant au troisieme principe, il consiste en une collaboration etroite entre banques centrales et regulateurs bancaires. Un modele possible reste de separer franchement les responsabilites de deux natures, stabilite financiere et protection de la clienti?le.
Notre principale difficulte est probablement de faire admettre votre tel cadre via nos banques, les gouvernements, regulateurs et autorites monetaires des principales economies. «Le probleme actuel est suffisamment important afin que l’on etudie une reforme en profondeur une reglementation, qui rende l’activite bancaire moins procyclique.» Reagir a une pi?te comme celle d’aujourd’hui est tres complexe et delicat, rappelle William White. En injectant des liquidites, nos banques centrales ne peuvent qu’adoucir le probleme. A defaut de devenir l’alternative ideale, les injections de capitaux via nos gouvernements permettront d’eviter une catastrophe economique.
Mais le sauvetage des banques cree 1 immense alea moral: ceux qui sont menaces de disparaitre pour avoir specule ou finance la speculation qui provoque la crise actuelle se voient sauves. C’est Afin de eviter qu’ils ne soient incites a recommencer que la banque d’affaires Lehman Brothers n’a nullement ete sauvee avec des autorites americaines, precise William White. Il fallait aussi montrer que des grandes banques et leurs creanciers peuvent etre punis.
